同时收涨，白银最强而铂金最弱，金银比、铂钯比同时趋弱。VIX回落，美股、原油、美元、美债收涨。消息面上，美国最高法院暂未公布对特朗普关税的判决，下一次公布裁决的日子为下周三。即将卸任的亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，通胀问题仍是他最关心的经济问题，在更广泛的不确定性中，就业市场仍处于低雇佣、不解雇的模式，但通胀依然偏高。经济数据方面，美国12月新增非农就业5万人，预期6万人；12月失业率4.4%，预期4.5%；12月平均每小时工资年率3.8%，预期3.6%。美国1月密歇根大学消费者信心指数初值54，预期53.5；1年期通胀率预期初值3.2%，预期4.1%。名义利率回落叠加盈亏平衡通胀率走高，真实利率开始走低对黄金影响正面。短端美德利差开始走升对美元影响正面。资金面上，金银配置资金走势分化，截至1月9日，SPDR持仓1064.56吨（-2.57吨），iShares持仓16308.47吨（+78.14吨）。除白银外投机资金同时回流，黄金连续4日获增持，CME公布1月9日数据，纽期金总持仓50.60万手（+12111手）；纽期银总持仓15.03万手（-35手）；纽期铂总持仓78138手（+19手）；纽期钯总持仓19407手（+244手）。领先指标北美金矿指数续创新高，纽伦白银价差连续3日倒挂。地缘事件频发以及未来一段时间内仍可能加剧将在中期进一步强化“秩序重构”叙事对金价的支撑，而争夺关键矿产资源的目的和倾向也将令银铂钯直接和间接受益。技术上，金银短期重回震荡态势，鉴于周一亚市早盘外盘黄金已然创下新高，关注纽期银前高附近能否突破，否则将形成银前金后的错位顶部结构。策略上，黄金投机多单、配置头寸持仓为主，其余品种暂观望。

  ①宏观：2025年12月，我国CPI同比上涨0.8%，涨幅创2023年3月份以来最高。核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续4个月保持在1%以上。PPI同比下降1.9%，降幅比上月收窄0.3个百分点；环比上涨0.2%，连续3个月上涨。美国2025年12月季调后非农就业人口增加5万人，低于市场预期的6万人；12月失业率降至4.4%，低于预期的4.5%。数据公布后，市场预期美联储1月降息概率较低。

  ②供需：2025年1-10月，全球铜精矿产量同比增加36万吨；全球精炼铜产量同比增加88万吨；全球精炼铜消费同比增加114万吨；全球精炼铜过剩20.3万吨，去年同期过剩46万吨。

  ③利润：周度TC为-45.41美元/吨（环比下降0.43美元/吨），硫酸均价879（上周865元/吨）；铜长协TC冶炼盈利174元/吨，现货TC冶炼亏损1634元/吨。

  全球铜矿供应紧张、弹性不足，绿电、算力等新消费贡献铜向上驱动。短期，高铜价压制国内刚需，卖方交仓变现，考验买方资金与变现能力。春节累库期间，预计铜价将以高位震荡为主。

  1.原铝周度产量保持稳定； 即期冶炼利润涨至历史高位，电解铝上涨所致； 12月份行业平均成本、平均利润分别为为16290、 5643元/吨。

  2.消费方面，国内现货贴水收窄，铝锭+铝累库4.6万吨， 基差过大套利所致，也有淡季因素； 下游有突出贡献的公司开工率60.1%，环比+0.2%，铝棒加工费一下子就下降；内外价差收窄、铜铝比值回落，估值有修复。

  3.氧化铝方面，现货价格持稳；周度运行产能环比上升，月度维持净进口，总库存继续增加，过剩局面持续；全国氧化铝即期加权成本2714元，晋豫地区现金成本2950元，亏损幅度有限，减产逻辑仍不强。到期仓单及供需过剩压制现货及近月，远月受利好预期推涨，基差转为负值，交仓将再次发生。关注能否减产及政策动向。

  4.铝合金方面，最新保太ADC12价格为23300元/吨，周度+1300元；合金厂开工率高位回落，随着汽车步入淡季，合金需求将走弱；成本因原铝价格高企而坚挺；采购交投清淡，社库高位小幅回落。 AD与AL的价差小幅回落，更多受电解铝主导。

  电解铝：宏观面上，美元上涨，美降息预期回落， 但通胀预期有回升、地缘风险仍存；资金面上，持仓转而增加，价格回落后资金入场积极，或与抢出口预期有关； 供需矛盾上，中长期叙事逻辑仍占主导，国内短期需求转弱未明显负反馈；内外与铜铝比价显示估值有修复。维持逢低入多策略，短期顺势持有，但波动率触及高位谨防风险， 关注叙事逻辑持续性及前高区域压力。

  氧化铝：减产逻辑不强，供需仍过剩局面暂难扭转；基差为负，交仓有利润带动库容积极预约，后续仓单预期将增加；资金流向角度，抄底资金、技术跟随资金、卖保资金及基本面做空资金相继入场，焦灼局面。区间参与，等待矛盾激化。

  铝合金：需求转为淡季， 以需定产下合金厂开工率回落，但成本坚挺有支撑。 铝合金跟随铝价走势，因实际的需求转弱，跟随性不足。

  【现货市场信息】上海SMM金川镍升水+9000元/吨（-0），进口镍升水+600元/吨（+0），电积镍升水+50元/吨（+0）。

  【市场走势】日内基本金属普跌，沪镍领跌，整日主力合约收跌2.67%；隔夜美非农数据差强人意，基本金属全线%。

  【投资逻辑】印尼镍矿内贸基准价企稳，国内镍铁的价格上涨至958元/镍点附近，铁厂亏损持续收缩，多区域扭亏为盈，总体维持低产，下游部分不锈钢厂排产维持高位，价格持续上涨钢厂利润大幅修复，最新社会库存继续去化，镍铁维持过剩格局；新能源方面，下游累积增速持续修复，硫酸镍以销定产，产量环增，库存维持低位，近期终端汽车增速逐渐放缓。日内硫酸镍价格上涨，折盘面价14.52万元/吨。纯镍方面，国内外库存均增，LME库存维持在25万吨以上。当下盘面走势取决于印尼镍矿政策走势与过剩格局、高库存压制之间的博弈。

  【投资策略】当前市场存在交易印尼镍矿政策预期的时间和空间，维持逢低多操作思路。关注印尼相关政策的落地以及实施情况；不锈钢连续六周去库，价格获得一定支撑，有现货销售能力的投资者可关注正套机会，后期关注排产以及库存变化情况。

  【现货市场信息】上海SMM电池级碳酸锂报140000元/吨（+1500），工业级碳酸锂136500元/吨（+1500）。

  【投资逻辑】供应看，澳矿CIF报价上涨至1950美元/吨。根据SMM数据，碳酸锂月度排产保持高位，周度产量增115吨；需求方面，正极材料排产三元环比微降，磷酸铁锂环比增，短期维持短缺格局。库存方面，周度库存转增337吨，明细看，高价下游补库积极性差库存去化，冶炼厂以及贸易商库存增加。利润情况，矿价与盐价联动紧密，盐价上涨之后，冶炼利润明显修复。终端汽车产销增速放缓，向产业链上游传导、动力以及相关材料厂补库减少，周内库存去化继续放缓。近期头部正极材料厂纷纷检修减产，补库放缓。周内锂电池新出口退税政策落地，短期存抢出口预期。

  【投资策略】供需边际转弱，但短期抢出口可能打乱库存拐点带来的回调节奏。后期关注枧下窝矿复产落地情况以及储能消费增速的可持续性。

  【价格走势】隔夜沪锌收于23965元，涨幅0.36%。伦锌收于3149美元。

  【投资逻辑】当前北方部分锌矿陆续进入冬季停产状态，但近期进口锌精矿亏损大幅收窄并转为正值，矿进口窗口时隔半年重新打开，另外目前冶炼厂不含硫酸不含副产品的亏损扩大，12月国内冶炼厂减产规模继续扩大，随着国内冶炼厂减产和进口锌精矿比价的修复，国内锌精矿市场的供需情绪近期有所回暖，但目前国产锌精矿加工费仅暂时出现止跌现象，并未发生实质性反弹行为。消费端，环保预警解除使得前期受限企业得以复产，但北方天气逐渐转冷，终端采购积极性不足，企业对后续需求及冬储持谨慎态度。

  【投资策略】近期宏观情绪转好有色金属价格带动沪锌上行。但整体亮点不突出，建议围绕23000-24500区间操作。

  【现货市场信息】江浙地区铅仓单货报17245-17315元/吨，对沪铅2601合约贴水10-0元/吨。

  【价格走势】隔夜沪铅收于17420元，涨幅0.61%。伦铅收于2046.5美元。

  【投资逻辑】当前加工费低位运行，供应端增减并存，部分原生铅企业检修后恢复，环保管控解除后，安徽地区再生铅企业生产陆续恢复，河南地区个别企业因产线检修出现减产，另有企业因铅价上涨盈利而提产。1月铅酸蓄处于传统报废淡季，社会可回收资源量趋于紧张，导致废电瓶价格持续上涨明显。下周再生铅冶炼企业开工率进一步提升，对废电瓶原料的需求保持旺盛。需求端，受电瓶车新国标影响，多数消费者处于适应期，电瓶车蓄电池市场消费转淡，包括来自更换市场和配套市场的订单下滑。汽车蓄电池市场随气温下滑，电池更换需求相对好转，但铅价成本上涨，部分企业保持以销定产状态。

  【投资策略】近日铅价受大涨及有色普涨提振走强。交割日前铅价仍有一定回升空间，但仍需警惕下游采购疲软导致铅锭成品库存累积，进而对铅价形成拖累。